7家上市出版企業(yè) 2014年度經(jīng)營情況分析報告
根據(jù)上市公司2014年年度報告，對內(nèi)地上市的中南傳媒、鳳凰傳媒、中文傳媒、大地傳媒、長江傳媒、時代出版、出版?zhèn)髅降?家出版企業(yè)經(jīng)營情況分析如下。
2014年，7家上市公司整體規(guī)模進一步壯大，發(fā)展能力不斷增強，贏利能力持續(xù)向好，資本市場表現(xiàn)良好，繼續(xù)保持傳媒娛樂行業(yè)主力軍地位；在融合發(fā)展、跨地域經(jīng)營方面亮點頻現(xiàn)，但募集資金使用效率有待提高，精細化運營能力有待加強。
一、市值和股本結(jié)構(gòu)
（一）總市值快速增長，超過傳媒娛樂板塊增幅
以2014年12月31日收盤價計算，7家上市公司總市值達1103.3億元，較2013年增加282億元，增長34.5%，超過傳媒娛樂板塊17.2%的漲幅，與同期深證成指35.62%的漲幅基本持平，但低于上證指數(shù)52.87%的漲幅。7家上市公司中，大地傳媒、出版?zhèn)髅胶椭心蟼髅降?家公司的總市值增幅在50%以上（見表1）。
（二）部分上市公司母公司持股比例有所變化
2014年，3家上市公司中作為母公司的出版集團持股比例發(fā)生了變化：大地傳媒中，出版集團持股比例增加了1.35個百分點；時代出版和出版?zhèn)髅街?，出版集團持股比例分別減少了0.95和0.47個百分點（見表2）。
二、公司規(guī)模和成長性
（一）資產(chǎn)規(guī)模繼續(xù)壯大
2014年，7家上市公司擁有資產(chǎn)總額達691.3億元，較2013年增加69.8億元，增長11.2%。其中，鳳凰傳媒、中南傳媒和中文傳媒擁有資產(chǎn)總額超百億元，分別達168.6億元、151.4億元和124.0億元（見表3）。
（二）營業(yè)收入增長較快，繼續(xù)保持傳媒娛樂板塊主力軍地位
1.營業(yè)收入繼續(xù)保持兩位數(shù)以上增速，在傳媒娛樂板塊營收占比超四成
2014年，7家上市公司實現(xiàn)營業(yè)收入478.1億元，較2013年增加44.2億元，增長10.2%，繼續(xù)保持兩位數(shù)以上的中高速增長。盡管傳媒娛樂板塊整體營業(yè)收入增速（17.1%）高于出版上市公司，但出版上市公司仍以占傳媒娛樂板塊17.5%的數(shù)量，達到了占整個板塊營業(yè)收入42.0%的比重，繼續(xù)保持整個板塊的主力軍地位。
7家上市公司中，除出版?zhèn)髅酵猓溆喙镜臓I業(yè)收入均遠高于傳媒娛樂板塊28.4億元的營業(yè)收入平均水平；中文傳媒由于大幅縮減了物資銷售規(guī)模，盡管營業(yè)收入出現(xiàn)了負增長（-7.8%），但營業(yè)收入仍達105.03億元，成為7家上市公司中唯一的總資產(chǎn)和營業(yè)收入“雙百億”公司；鳳凰傳媒和中南傳媒的營業(yè)收入分別達96.2億元和90.4億元，接近百億元；中文傳媒、鳳凰傳媒和中南傳媒的營業(yè)收入占整個出版上市公司營業(yè)收入的比重超過60.9%；鳳凰傳媒和時代出版的營業(yè)收入增長速度均超過20%，分別達25.8%和24.1%（見表4）。
2.出版、發(fā)行、印刷等傳統(tǒng)主業(yè)保持挺拔
出版、發(fā)行、印刷等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)仍是公司主要收入來源。2014年，7家上市公司出版業(yè)務(wù)收入均保持增長態(tài)勢，收入占比均超過15%。其中，長江傳媒、時代出版、出版?zhèn)髅胶网P凰傳媒出版業(yè)務(wù)收入占比接近30%（見表5）。
除時代出版外，6家上市公司發(fā)行業(yè)務(wù)收入穩(wěn)步增長，收入占比均超過25%。其中，除中文傳媒外，其他5家公司收入占比均超過40%（見表6）。
印刷業(yè)務(wù)收入占比不高，均在9.0%以內(nèi)；長江傳媒等4家公司印刷業(yè)務(wù)呈現(xiàn)負增長，但中文傳媒通過大力拓展社會業(yè)務(wù)，尤其是海外印務(wù)，印刷收入實現(xiàn)了97.1%的高速增長（見表7）。
3.融合業(yè)務(wù)體量小、增速快，或成為新的增長點
7家上市公司均根據(jù)自身實際，持續(xù)進行數(shù)字化轉(zhuǎn)型，紛紛試水游戲、影視、金融服務(wù)、數(shù)據(jù)服務(wù)等融合業(yè)務(wù)。2014年，各家公司融合業(yè)務(wù)收入占比均不高，占比最高的鳳凰傳媒也僅有4.13%；收入增速普遍高于傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，中文傳媒、中南傳媒融合業(yè)務(wù)收入增速均超過70%；但各家融合業(yè)務(wù)增長情況呈現(xiàn)較大波動，表明融合業(yè)務(wù)仍處于探索階段，發(fā)展模式尚未完全成熟。
4.省外收入增長提速，跨地域經(jīng)營取得新突破
2014年，鳳凰傳媒等5家上市公司省內(nèi)收入占比均在50%以上，但省外收入增長速度普遍高于省內(nèi)收入，跨地域經(jīng)營趨勢逐漸顯現(xiàn)。其中，鳳凰傳媒和時代出版的省外收入增速均超過50%，分別達61.40%和57.64%；時代出版旗下時代華文書局，成為地方出版企業(yè)在北京設(shè)立的第一家出版社，跨地域經(jīng)營邁出突破性步伐（見表8）。
三、公司經(jīng)營效益
（一）凈利潤保持快速增長態(tài)勢
2014年，7家上市公司實現(xiàn)凈利潤48.0億元，較2013年增加6.8億元，增長16.6%。除長江傳媒由于委托貸款逾期，導(dǎo)致銷售費用上升，凈利潤下滑外，其余6家公司凈利潤均保持增長態(tài)勢，其中，中南傳媒的凈利潤達14.7億元，增長32.3%；鳳凰傳媒收入增長和凈利率增長較上年同期均大幅提高，規(guī)模擴張的同時兼顧了經(jīng)營效益（見表9）。
（二）平均凈資產(chǎn)收益率保持較高水平，遠高于傳媒娛樂板塊平均水平，贏利能力較強
2014年，7家上市公司平均凈資產(chǎn)收益率達11.29%，較2013年提高0.48個百分點，遠高于傳媒娛樂板塊-2.6%的平均水平，也遠高于2014年年底2.75%的定期存款基準利率和6.00%的貸款基準利率，顯示出版上市公司整體具有較強的贏利能力。其中，除出版?zhèn)髅剑?.2%）和長江傳媒（4.5%）外，其余5家上市公司平均凈資產(chǎn)收益率均高于10%（見表10）。
四、公司資金運營和償債能力
（一）募集資金使用效率不高
截至2014年年底，7家上市公司募集資金均存在不同程度的結(jié)余，尚未使用募集資金總額達49.5億元。其中，鳳凰傳媒結(jié)余18.31億元，資金規(guī)模最大；出版?zhèn)髅?007年首次發(fā)行以來，募集資金累計使用進度為33.22%，資金使用效率較低。
募集資金主要投入對外收購、發(fā)行網(wǎng)點建設(shè)、物流項目、印刷項目、數(shù)字出版、補充流動資金等幾個方面。其中，對外收購、補充流動資金等項目，資金到位速度較快。其他項目建設(shè)周期較長，部分項目由于政府規(guī)劃調(diào)整、市場變化、技術(shù)更新等原因未達到計劃進度和收益，影響了資金使用效率（見表12）。
（二）償債能力整體向好
2014年，7家上市公司平均資產(chǎn)負債率為35.5%，較2013年提高了0.64個百分點，長期償債能力較好。其中，資產(chǎn)負債率最高的中文傳媒也僅為44.1%，下降4.42個百分點。另外，各上市公司資產(chǎn)負債率變化幅度均不大（見表11）。
五、公司經(jīng)營特點
鳳凰傳媒全面提升各項業(yè)務(wù)經(jīng)營水平，開拓省外業(yè)務(wù)，積極布局數(shù)字產(chǎn)業(yè)和新興媒體，實現(xiàn)收入、利潤雙增長。2014年度，鳳凰傳媒營業(yè)收入增長25.8%，凈利潤增長26.3%。其出版業(yè)務(wù)和印刷業(yè)務(wù)毛利率分別提高17.68和7.01個百分點，均列上市公司首位，效益明顯提升。公司跨地區(qū)經(jīng)營成果顯著，省外收入實現(xiàn)61.4%的高增長，成為拉動營業(yè)收入增長的主要動力。公司加大傳統(tǒng)出版和新興出版融合力度，數(shù)字出版收入達6.1億元，比上年增長30.0%，實現(xiàn)在線教育、云計算、數(shù)字印刷、手游、影視劇各板塊齊頭并進。
中南傳媒積極開拓數(shù)字出版、金融服務(wù)領(lǐng)域，贏利能力位列上市公司之首。公司以“線上與線下結(jié)合、文化與金融結(jié)合”為發(fā)展路徑，一方面以云課堂產(chǎn)品和區(qū)域教育云產(chǎn)品為核心，實現(xiàn)了數(shù)字出版業(yè)務(wù)71.5%的高增長；另一方面創(chuàng)立全國文化行業(yè)首家企業(yè)集團財務(wù)公司，成立半年多即實現(xiàn)營業(yè)收入1.3億元，凈利潤達6700萬元，資金聚集和利潤貢獻能力持續(xù)增強。通過調(diào)整降低低毛利率的物資銷售業(yè)務(wù)比例，大幅提高高毛利率的數(shù)字出版和金融服務(wù)等業(yè)務(wù)收入，公司2014年以14.4%的凈資產(chǎn)收益率位列出版上市公司之首。
中文傳媒通過并購重組，調(diào)整收入結(jié)構(gòu)，推動融合發(fā)展，經(jīng)營質(zhì)量不斷改善。公司大力實施“內(nèi)外兼修、雙輪驅(qū)動”的發(fā)展思路，對內(nèi)夯實經(jīng)營基礎(chǔ)，對外加快在互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域兼并重組，推進產(chǎn)品形態(tài)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型升級與新興出版的融合發(fā)展。融合業(yè)務(wù)板塊和綠色印刷板塊增長迅速，與2013年相比收入增長率分別達75.4%和97.1%，均列出版上市公司首位。隨著智明星通的成功并購和融合，預(yù)計2015年新業(yè)態(tài)板塊將呈現(xiàn)更為強勁的增長勢頭。
大地傳媒完成全產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)務(wù)覆蓋，整體經(jīng)營趨于平穩(wěn)。公司通過定向增發(fā)購買中原出版?zhèn)髅郊瘓F下屬圖書發(fā)行等業(yè)務(wù)的經(jīng)營性資產(chǎn)，實現(xiàn)了對出版、印刷、物供、發(fā)行4個板塊全產(chǎn)業(yè)鏈的業(yè)務(wù)覆蓋。公司營業(yè)收入增長率和凈利潤增長率較上年同期均有所下降，顯示公司經(jīng)營發(fā)展處于調(diào)整期。其中，印刷業(yè)務(wù)毛利率水平僅為9.30%，位列上市公司末位；出版、發(fā)行等業(yè)務(wù)增速偏低。
長江傳媒受困于委托貸款逾期，銷售費用上升，利潤顯著下滑。公司凈利潤大幅減少1.7億元，下降45.1%，凈資產(chǎn)收益率僅為4.5%，較上年度下滑5.48個百分點。主要原因在于：一是兩筆委托貸款出現(xiàn)逾期，導(dǎo)致資產(chǎn)減值準備大幅增長1.5億元；二是公司著力進行數(shù)字化轉(zhuǎn)型、產(chǎn)業(yè)升級，重點是平臺建設(shè)、復(fù)合出版物研發(fā)及新渠道建設(shè)，導(dǎo)致銷售費用同比上升，總體毛利率略有下降。
時代出版不斷拓展業(yè)務(wù)領(lǐng)域，跨界融合成效明顯，積極培育新增長點。公司以項目為領(lǐng)引，將融合發(fā)展落到實處，旗下數(shù)字教育平臺——時代教育在線已覆蓋安徽省16個地市近2萬所學(xué)校；跨界互聯(lián)網(wǎng)社交數(shù)字平臺——“時光流影”日點擊量5萬多次，“一鍵成書”功能日印刷2000多本時光書；“豚寶寶”系列全媒體電子教材覆蓋500多家終端幼兒園。公司省外收入增速達57.6%，成為拉動營業(yè)收入增長的主要動力。資本運作向戰(zhàn)略投資轉(zhuǎn)變，多家參股公司IPO進展順利，加速向相關(guān)產(chǎn)業(yè)滲透、融合、發(fā)展。
出版?zhèn)髅揭灾攸c項目推動融合發(fā)展，但整體經(jīng)營水平仍然有待提高。公司堅持以傳統(tǒng)出版為基礎(chǔ)，以重點項目推動融合發(fā)展，“微電影數(shù)字化平臺”項目已生產(chǎn)微電影460部，“一云多屏”數(shù)字出版項目已在三大運營商數(shù)字閱讀基地試運營。公司出版、印刷、物資銷售三大業(yè)務(wù)均實現(xiàn)了較高的毛利潤率，但發(fā)行業(yè)務(wù)毛利潤率僅為13.2%，遠低于行業(yè)平均水平。同時，各項業(yè)務(wù)毛利率均出現(xiàn)了不同程度的下滑，利潤增長主要由于加強了對尚未使用的募集資金的管理，理財收益增加。
